🔥 BANPU: จากถ่านผ่านเป็นเพชร? หรือแค่ตำนานที่ไม่ยอมตาย
มีไม่กี่หุ้นในตลาดไทยที่คนรุ่นก่อนพูดถึงด้วยน้ำเสียงแบบ “เมื่อก่อนมันเคย…”
และไม่มีตัวไหนแทนภาพนั้นได้ชัดเท่า BANPU — อาณาจักรถ่านหินที่เคยพาโลกทั้งใบตามรอย
ใช่ คุณอ่านไม่ผิด
BANPU เคยขึ้นไปถึง 800 บาท/หุ้น
(หลังแตกพาร์ 1:10 เทียบเท่า 80 บาท)
หุ้นที่เมื่อก่อน “บ้านไหนก็ถือกัน” วันนี้ราคาเหลือ 4.5 บาท
ตกลงมาจากอดีต 80 บาท → ขาดทุน 94%
ลงทุน 100,000 บาท เหลือ 9,400 บาท
และคนที่เคยซื้อรอบนั้น วันนี้…กลายเป็นผู้สูงอายุไปแล้ว
อดีตที่รุ่งโรจน์ — ถ่านหินคือพระเอกในโลกใบเก่า
รายได้ BANPU เกือบทั้งหมดเคยมาจาก ถ่านหิน
สินค้าที่ป้อนโรงไฟฟ้า โรงซีเมนต์ โรงงานกระดาษ โรงงานเคมี
ถ่านหินคือกระดูกสันหลังของอุตสาหกรรมยุคเก่า
แต่โลกเปลี่ยน ความสำคัญของ “พลังงานสกปรก” หายไปเกือบหมด
ถูกแทนที่ด้วย เทคโนโลยี / AI / พลังงานสะอาด ที่เติบโตเร็วกว่าหลายเท่า
และคำของ Warren Buffett ยังตามหลอกหลอน:
turnaround seldom turn
บริษัทที่กำลังแผ่ว มักกลับมาได้ยาก
BANPU พยายามเปลี่ยนตัวเอง — จากถ่านหิน → พลังงานยุคใหม่
BANPU เคยแยกธุรกิจไฟฟ้าออกไปตั้งบริษัทลูก BPP
IPO ที่ 21 บาท (ปี 59)
ปัจจุบัน “แม่” ซื้อกลับที่ 13 บาท
คนซื้อ IPO…ยังเจ็บอยู่ แต่ถูกบังคับขายเพราะต้องรวมร่างใหม่
นี่คือจุดเปลี่ยนครั้งใหญ่ของ BANPU
แผนโครงสร้างใหม่ (NewCo) — 3 ธุรกิจใหม่ที่อยากเป็นอนาคต
บริษัทประกาศ Vision ใน Analyst Meeting Q3/2568
ตั้งเป้า EBITDA โต 1.5 เท่า ภายในปี 2573
โดยมี 3 เสาหลัก:
ก๊าซธรรมชาติ (BKV)
ธุรกิจที่ตรงจังหวะ เพราะความต้องการไฟฟ้าสหรัฐฯ พุ่งแรงจาก Data Center
ราคาก๊าซคาดอยู่ที่ 3.8–4 USD/mmbtu ในปี 69
Power+ ผ่าน BPP
โรงไฟฟ้าในสหรัฐฯ ได้ประโยชน์ spark spread ดีขึ้น
โรงไฟฟ้าในจีนดีขึ้นจากราคาถ่านหินลดลง
Future Tech ผ่าน BANPU Next
จุดขายอนาคต (แต่ตอนนี้ยังไม่ใช่ตัวสร้างกำไรก้อนใหญ่)
ที่สำคัญ — บริษัทตั้งเป้าลดสัดส่วนถ่านหินให้ต่ำกว่า 50%
และปรับโครงสร้างเพื่อลดความซับซ้อน + ปลดล็อกมูลค่าองค์กร
ความจริงที่ต้องรับ — ถ่านหินยังเป็น “ภาระ”
ปี 68 BANPU ต้อง ลดเป้ายอดขายถ่านลง 10%
เพราะเหมืองอินโดน้ำท่วมหนัก
เหมืองออสเตรเลียยังเจอปัญหาต้นทุนสูง
ราคาถ่านหินโลกเคลื่อนไหวในกรอบแคบราว 100 ดอลลาร์/ตัน
และจีนยังคุมเข้มทั้งอุปทาน–อุปสงค์
ทำให้มุมมองถ่านหิน “มาไม่สุด” ในรอบนี้
ดีลควบรวม BANPU – BPP: ใครคุ้มกว่า?
Tender Offer หุ้น BPP ที่ 13 บาท
อัตราแลกเบื้องต้น:
1 BANPU → 0.35575 หุ้น NewCo
1 BPP → 0.74615 หุ้น NewCo
ตลาดเริ่มคำนวณได้ว่า:
👉 หากอยากได้ “1 หน่วย NewCo” ราคาที่เทียบเท่า
จาก BPP = 13 บาท (ล็อกแล้ว)
จาก BANPU = ควรอยู่แถว 6.20 บาท
แต่ราคากระดานปัจจุบัน BANPU = 4.5 บาท
⇒ เทียบเท่าซื้อของลดราคาประมาณ 27%
จึงไม่แปลกที่นักวิเคราะห์หลายที่มองเหมือนกันว่า:
ในดีลนี้ BANPU ถูกกว่าต้นทุนของ BPP แบบชัดเจน
คำถามที่ทำให้นักลงทุนงงทั้งตลาด
วันประกาศข่าว ราคาวิ่งไป 5 บาท
ผ่านไป 20 วัน…กลับลงมา 4.5
คำตอบคือ:
ตลาด “ยังไม่เชื่อ” การ transform ของ BANPU
เพราะโครงสร้างใหม่ยังไม่ Final Swap
และภาพรวมถ่านหินยังเป็น dead weight ให้บริษัทอยู่
วันนี้ทุกอย่างคือ “สัญญา”
และนักลงทุนรอ “ผลลัพธ์จริง”
สรุป
BANPU เคยรุ่งโรจน์มาก่อนแต่ปัจจุบันลงมา 94%
ถ่านหินหมดยุค = โมเดลเก่าใช้งานไม่ได้อีกต่อไป
BPP ที่เคยแยกออก วันนี้ถูกซื้อกลับ
บริษัทเริ่ม Transform ครั้งใหญ่
ดีลรวม BANPU–BPP → BANPU ดู “คุ้มกว่า” บนมุมมอง valuation
แต่ตลาดยังไม่ให้เครดิต เพราะรอพิสูจน์ของจริง
🔥แล้วคำถามที่ไม่มีใครตอบคือ:
ถ้า BANPU เดินเกมนี้สำเร็จ — ผู้ถือหุ้นจะได้อะไร?
และ NewCo จะเป็น “บริษัทพลังงานยุคใหม่” จริง หรือเป็นแค่รีแบรนด์สินทรัพย์เก่า?
Part 2 จะวิเคราะห์แบบ “ตรง – แรง – ไม่อวย”
โดยใช้ framework นักลงทุนสถาบัน:
6 ประเด็นที่คนทั่วไปไม่เห็น แต่ตัดสินอนาคต BANPU ได้
โครงสร้างกำไรใหม่จะมาจากไหนจริง ๆ?
โมเดลก๊าซ BKV ดีพอจะเป็น growth engine หรือไม่?
ความเสี่ยง cashflow ของการถือสินทรัพย์เก่า
ทำไม Deal นี้อาจ unlock value ได้ หรืออาจไม่เกิดขึ้นเลย
NewCo จะเป็นบริษัทพลังงานเหมือน GPSC หรือเป็น Coal 2.0
จุดเข้า–ออกที่ฉลาดที่สุดสำหรับนักลงทุนรายย่อย
หากคุณชอบบทความแบบนี้ Part 2 จะลงลึกมากกว่าเดิมหลายเท่า
เฉพาะสมาชิกเท่านั้น
และที่สำคัญ…
เมื่อสมัครแล้ว คุณจะเข้าถึง คลังบทความพิเศษทั้งหมดในอดีต
เรื่องราวที่ทำให้คนอ่าน “สะอึก–คิด–เปลี่ยนมุมมองตลาด” มาแล้วนับร้อยตอน
ทั้งมุมมองเศรษฐกิจ การลงทุน และเคสศึกษาที่ “ตราตรึงหัวใจ” จนคนเก่า ๆ ยังกลับมาอ่านซ้ำ
#BANPU #BPP #BKV #ลงทุนหุ้นไทย #หุ้นปันปัน #หุ้นถ่านหิน
โฆษณา
- ดาวน์โหลดแอปพลิเคชัน
- © 2025 Blockdit
