BEM พื้นฐานแกร่ง เดินหน้ากำไรนิวไฮ
หุ้นวิชั่น - บริษัทหลักทรัพย์กรุงศรี จำกัด (มหาชน) ระบุว่าตามรายงานข่าวนายพิพัฒน์ (รัฐมนตรีว่าการกระทรวงคมนาคม) ได้ให้สัมภาษณ์กับสื่อมวลชนถึงแนวทางในการลดค่าโดยสารระบบขนส่งมวลชน โดยจะเริ่มตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2027 เพื่อให้บรรลุเป้าหมายในการลดค่าโดยสาร จะมีการรวมระบบรางทั้งหมดให้อยู่ภายใต้โครงสร้าง “เจ้าของเดียว” (Single Ownership)
โดยหน่วยงานที่เหมาะสมสำหรับการบริหารจัดการในภาพรวมนี้คือรัฐวิสาหกิจอย่าง การรถไฟฟ้าขนส่งมวลชนแห่งประเทศไทย (รฟม.) ส่งผลให้การกำหนดราคาค่าโดยสารสามารถทำได้โดยรฟม.
ทั้งนี้ การซื้อสัมปทานคืนยังคงเป็นทางเลือกหลักของรัฐบาล อย่างไรก็ตาม รัฐมนตรีได้ยอมรับอย่างชัดเจนว่าการเจรจาเพื่อซื้อสัมปทานคืนจากผู้ประกอบการเอกชนนั้นมีความซับซ้อน โดยต้องใช้เวลาประมาณ 1-1.2 ปีในการสรุปข้อตกลง ซึ่งจะไม่ทันต่อกำหนดการที่รัฐบาลได้ให้คำมั่นไว้กับผู้ใช้บริการ
ดังนั้น ในระยะแรกของการลดค่าโดยสารคือ
i) ไม่มีการจัดเก็บค่าแรกเข้าสำหรับผู้โดยสารที่เดินทางข้ามสายรถไฟฟ้าที่แตกต่างกัน
และ ii) ราคาค่าโดยสารจะอยู่ในช่วง 17-45 บาทต่อรอบ
ในสถานการณ์ปัจจุบัน (ไม่มีการซื้อสัมปทานคืน) BEM มีความได้เปรียบมากกว่า BTS
ในระยะสั้น ดูเหมือนว่าการซื้อสัมปทานคืนจะเป็นไปได้ยากเนื่องจากความซับซ้อนในการเจรจากับผู้ประกอบการเอกชน รวมถึง BEM และ BTS ซึ่งสอดคล้องกับมุมมองของ BEM ที่ว่าการซื้อสัมปทานคืนไม่ใช่ทางเลือกที่ดีที่สุดสำหรับ BEM การขายสัมปทานคืนให้กับกระทรวงหมายความว่าบริษัทกำลังสูญเสียสินทรัพย์ที่สร้างผลกำไรสูงอย่างสายสีน้ำเงินและสายสีส้มไป บริษัทเชื่อว่ากระทรวงสามารถดำเนินนโยบายค่าโดยสารราคาเดียวในราคาต่ำที่ 40 บาทได้ด้วยทางเลือกอื่นๆ อีกมากมาย
อย่างไรก็ตาม เราสรุปได้ว่าในกรณีที่มีการซื้อสัมปทานคืน BTS จะได้รับประโยชน์มากกว่าจากนโยบายนี้ เนื่องจากเราคาดการณ์ว่าสายสีชมพูและสายสีเหลืองจะมีผลขาดทุนจำนวนมากถึง 1.6 พันล้านบาทในปีนี้ และการจำหน่ายสินทรัพย์ดังกล่าวออกไปจะทำให้ BTS กลับมามีกำไรอีกครั้ง
ซึ่งอาจเป็นปัจจัยกระตุ้นให้ราคาหุ้นที่ปรับตัวลดลงอย่างหนักในปีนี้กลับตัวขึ้นได้ ในขณะที่ BEM จะไม่ได้ประโยชน์หรือเสียประโยชน์จากนโยบายนี้มากนัก เนื่องจากดูเหมือนว่าบริษัทต้องยอมสละสายสีน้ำเงินและสายสีส้มที่สร้างกำไรไป แต่กระบวนการตกลงมูลค่าของสายสีน้ำเงินอาจต้องใช้เวลา เนื่องจากนโยบายเรื่องการลดค่าโดยสารยังมีความไม่แน่นอน
เราจึงยึดตามการดำเนินงานในปัจจุบัน โดยคาดการณ์ว่า BEM จะทำกำไรสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 3.9 พันล้านบาท (+3.4% yoy) ในปี 2026F ในทางกลับกัน BTS คาดว่าจะยังคงมีผลขาดทุนในปี 2026F โดยถูกกดดันจากสายสีชมพูและสายสีเหลืองที่ยังคงสร้างผลขาดทุน รวมถึงผลขาดทุนจากโครงการอาคารใหม่ใกล้สถานีหมอชิต คงคำแนะนำ
“ซื้อ” BEM และ BTS ที่มูลค่าหุ้นราคาถูกมาก; แต่ชอบ BEM มากกว่า บนพื้นฐานของสถานการณ์ปัจจุบัน เราชอบ BEM (ราคาเป้าหมาย 8.2 บาท) มากกว่า BTS (ราคาเป้าหมาย 4 บาท) โดยเหตุผลหลักคือความแข็งแกร่งของผลกำไรจาก BEM เมื่อเทียบกับ BTS
โฆษณา
- ดาวน์โหลดแอปพลิเคชัน
- © 2026 Blockdit
