เครื่องมือที่บริษัทจดทะเบียนใช้สับขาหลอกนักลงทุน

คิดจะลงทุนหุ้น ไม่รู้ไม่ได้!

ในประวัติศาสตร์ของตลาดหุ้นนั้นเคยมีกลโกงเกิดขึ้นมากมาย

อย่างในช่วงแรกๆที่ประเทศใดตลาดหุ้นเกิดขึ้น ก็มักจะเป็นช่องทางในการหลอกลวง หรือที่เรียกกันว่า แชร์ลูกโซ่นั่นเอง

แต่เมื่อเวลาผ่านไป วิวัฒนาการของตลาดหุ้น ความรู้ ความเข้าใจด้านการเงินการลงทุนของประชาชนได้พัฒนาตามไปด้วย

กลโกงยุคหลังนี้จึงต้องมีความแยบยลตามประชาชนที่หลอกยากขึ้น

ต้องบอกก่อนว่าสิ่งที่ผมจะพูดถึงในวันนี้ไม่ใช่กลโกงหรือการหลอกลวงเสียทีเดียว แต่เป็นสิ่งที่ทำให้ผู้ที่ไม่เคยรู้มาก่อนหรือดูผิวเผินมองผิดได้

และสิ่งที่ผมจะพูดถึง คือ Perpetual Bond ชื่อภาษาไทยในทางบัญชีจะเรียกว่า หุ้นกู้ด้อยสิทธิที่มีลักษณะคล้ายทุน

หรือภาษาบ้านๆจะถูกเรียกว่า หุ้นกู้ชั่วนิรันดร์ หรือ หุ้นกู้ตลอดชาติ นั่นเอง

Perpetual Bond คือ หุ้นกู้ที่มีลักษณะกึ่งเจ้าหนี้และกึ่งผู้ถือหุ้น

โดยปกติแล้วถ้าบริษัทเกิดต้องเลิกกิจการไป บริษัทจะต้องทำการขายทรัพย์สินทั้งหมดทอดตลาดเพื่อนำมาชำระเงินคืนตามลำดับ

โดยลำดับในการได้รับเงินคืนจะเป็นเจ้าหนี้อย่างหุ้นกู้มีประกัน, หุ้นกู้ด้อยสิทธิ, หุ้นกู้ด้อยสิทธิ์ที่มีลักษณะคล้ายทุน, ผู้ถือหุ้นบุริมสิทธิ แล้วจึงเป็นผู้ถือหุ้นสามัญ

ด้วยความที่อยู่ตรงกลางระหว่างเจ้าหนี้และผู้ถือหุ้น ความเสี่ยงที่สูงขึ้นจึงทำให้ Perpetual Bond ได้ผลตอบแทนมากกว่าหุ้นกู้ทั่วไป

แต่ผลตอบแทนที่มากขึ้นนี้ยังมีความเสี่ยง อื่นๆอีก อย่างเช่น

ไม่มีกำหนดชำระคืนเงินต้น เพราะไม่มีอายุสัญญาระบุ จึงจะได้รับเงินคืนต่อเมื่อบริษัททำการไถ่ถอนหุ้นกู้คืน(หากมีระบุไว้ในสัญญา) หรือเลิกกิจการ

ถ้าในมุมกลับจะเสมือนว่าบริษัทได้สร้างหนี้ที่มีผลไปตลอดกาลนั่นเอง

บริษัทสามารถเลื่อนชำระดอกเบี้ยได้ โดยบริษัทผู้ออกสามารถเลือกวันกำหนดชำระได้ และยังสามารถเลือกแบ่งจ่ายกี่งวดก็ได้ แต่เงินส่วนที่ไม่ได้ทำการจ่ายในปีนั้นๆจะไม่หายไปไหน จะถูกบันทึกในดอกเบี้ยสะสมแทน

บริษัทสามารถไม่ชำระดอกเบี้ยได้หาก บริษัทผิดนัดชำระหุ้นกู้อื่นๆ หรือ บริษัทไม่ทำการจ่ายปันผลในปีนั้น โดยผู้ถือ Perpetual Bond จะไม่มีสิทธิเรียกร้องใดๆในทั้ง 2 กรณีนี้

หลังจากเข้าใจแล้วว่า Perpetual Bond คืออะไร มีลักษณะยังไง ต่อไปเรามาดูกันว่าบริษัททำให้นักลงทุนมองผิดพลาดได้อย่างไร?

ถ้าพูดถึงอัตราส่วนยอดนิยมที่นักลงทุนใช้ประเมินความเสี่ยงคงหนีไม่พ้น อัตราส่วน หนี้สินต่อทุน หรือ D/E Ratio

ด้วยความที่ Perpetual Bond จะถูกบันทึกในส่วนของผู้ถือหุ้น แทนที่จะเป็นหนี้สิน ใน 5 ปีแรกของการออกหุ้นกู้ชนิดนี้

บริษัทจึงใช้วิธีนี้ในการทำให้ D/E ของบริษัทดูตำกว่าความเป็นจริง

ยกตัวอย่างบริษัทที่มีการออก Perpetual Bond เช่น ANAN, CPALL, CPF, IVL, MINT, PF, PTTEP และ TTCL

และ ยังมีบริษัทที่มีแผนเตรียมออกหุ้นกู้ชนิดนี้อย่าง BCP, BGRIM และ TU

เราลองมาดูตัวอย่างกันว่า D/E ที่ถูกบิดเบือนนั้น ต่างจาก D/E ที่แท้จริงขนาดไหน

ANAN : D/E ใน set.or.th 1.82

D/E ที่แท้จริง 2.91

MINT : D/E ใน set.or.th 2.23

D/E ที่แท้จริง 3.09

PTTEP: D/E ใน set.or.th 0.87

D/E ที่แท้จริง 0.90

สังเกตว่าบางบริษัทหนี้มีผลมากมหาศาล แต่บางบริษัทเนื่องจากมีการทยอยชำระคืนหุ้นกู้ชนิดนี้จึงส่งผลไม่มาก

และเหตุผลที่บางบริษัททยอยชำระคืนหุ้นกู้ชนิดนี้เนื่องจากมีแนวโน้มที่มาตรฐานบัญชีใหม่ TAS32 จะทำให้หุ้นกู้ชนิดนี้ต้องเปลี่ยนมาบันทึกในช่องหนี้สินแทนก่อนถึงกำหนด 5 ปี

ต้องรอติดตามกันต่อไปนะครับ ว่าถ้าเกิดมาตรฐานทางบัญชีแบบใหม่ถูกบังคับใช้ บริษัทที่ใช้วิธีนี้ในการหลอก D/E Ratio จะมีมูลค่าลดลงไปเท่าไหร่

The Owner ลงทุนหุ้นอย่างเจ้าของกิจการ

สนับสนุนให้ทุกท่านลงทุนอย่าง รู้จริง ปลอดภัย และ ยั่งยืน

Reference

งบการเงินบริษัทที่มีการออกหุ้นกู้ด้อยสิทธิ์ที่มีลักษณะคล้ายทุน

https://www.set.or.th/th

https://www.sec.or.th/TH/Pages/Investors/BondProduct-PerpetualBond.aspx

โพสต์ที่เกี่ยวข้อง
ความคิดเห็น
กระเรียนน้อย
ขอบคุณนะคะ มาติดตามค่าาา😊😊
8 มี.ค. เวลา 10:14
1
เภสัชกร [VATE] มีอะไรจะบอก
สมมติเราเข้าไปแกะหุ้นที่เราสนใจ ตรงไหนที่จะบอกเรื่องการออกหุ้นกู้ด้อยสิทธิ์ที่มีลักษณะคล้ายทุนได้บ้างครับครับ <ข่าวย้อนหลัง , 56-1, งบการเงิน (หมายเหตุประกอบงบ)> ขอบคุณครับ ข้อมูลนี้เป็นประโยชน์อย่างมากเลยครับ 😊👍
7 มี.ค. เวลา 14:12
1
The Owner ลงทุนหุ้นอย่างเจ้าของกิจการ
ดูในงบดุลตรงส่วนของผู้ถือหุ้นจะมีรายการที่เขียนว่าหุ้นกู้ด้อยสิทธิที่มีลักษณะคล้ายทุนครับ แต่ถ้าอยากรู้ว่าออกช่วงไหนลองเสิร์ช google ก็เจอในข่าวนะครับ หรือ ถ้าเราเห็นรายการนี้เพิ่มขึ้นมาช่วงปีไหนลองไปตามดู oppday บางครั้งผู้บริหารจะพูดถึงครับ
7 มี.ค. เวลา 15:15
1
The Owner ลงทุนหุ้นอย่างเจ้าของกิจการ
ขอบคุณที่ติดตามมาโดยตลอดนะครับคุณเวท
7 มี.ค. เวลา 15:16
1
เภสัชกร [VATE] มีอะไรจะบอก
ขอบคุณมากครับ 😊
7 มี.ค. เวลา 23:43
K w A n G
การลงทุนมีความเสียว... ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลก่อนการลงทุน
7 มี.ค. เวลา 12:27
1