Discount Rate คืออะไร ทำไมนักลงทุนอย่างเราต้องรู้จัก?
Discount Rate คืออะไร ทำไมนักลงทุนอย่างเราต้องรู้จัก?
เรียบเรียงบทความโดย เพจ สองหมอขอลงทุน
▶️อัตราคิดลดทำงานอย่างไร
โดยทั่วไป อัตราคิดลดเป็นตัวชี้วัดภายในที่นักลงทุนหรือทีมผู้บริหารใช้ในการวัดว่าการลงทุนที่มีศักยภาพจะสร้างผลตอบแทนที่เพียงพอหรือไม่
หลักการทั่วไปคือบริษัทจะพิจารณากระแสเงินสดที่คาดหวังในอนาคตที่โครงการจะสร้างขึ้น จากนั้นจึงลดราคาตามอัตราดอกเบี้ยที่กำหนดหรืออัตราผลตอบแทนที่ต้องการ เพื่อดูว่ามูลค่าของโครงการเป็นดอลลาร์ในปัจจุบันเท่าใด หากโครงการมีมูลค่าที่คาดหวังเป็นบวกหลังจากคำนวณมูลค่าตามเวลาของเงินในอัตราคิดลดที่กำหนด ผู้บริหารอาจได้รับการสนับสนุนให้ดำเนินการลงทุนต่อไป
▶️อัตราส่วนลดที่สูงกว่าและต่ำกว่า
อัตราส่วนลดไม่เหมือนคะแนนในการแข่งขันกีฬา สูงหรือต่ำไม่จำเป็นต้องดีกว่าอย่างอื่น
อัตราคิดลดที่สูงหมายความว่านักลงทุนหรือนักวิเคราะห์คาดการณ์ระดับความเสี่ยงที่สูงขึ้นในอนาคต ดังนั้นจึงต้องการผลตอบแทนที่คาดหวังมากขึ้นจากการลงทุนเพื่อชดเชย ในทางตรงกันข้าม อัตราคิดลดที่ต่ำกว่านั้นหมายความว่านักลงทุนหรือทีมผู้บริหารมองเห็นปัญหาที่อาจเกิดขึ้นน้อยลงในอนาคต
▶️วิธีการคำนวณอัตราคิดลด
ไม่มีอัตราคิดลดแบบใดแบบหนึ่งที่ใช้กันทั่วไป บางบริษัทอาจใช้อัตราคิดลดเท่ากับอัตราอุปสรรค์ของพวกเขา คนอื่นอาจใช้อัตราคิดลดจากต้นทุนส่วนของผู้ถือหุ้น ต้นทุนหนี้ ต้นทุนทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก (WACC) หรือเมตริกอื่นๆ นี่คือตัวอย่างบางส่วน
1. WACC (weighted average cost of capital)
ต้นทุนทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักหรือ WACC เป็นสูตรที่ใช้กันทั่วไปในการกำหนดอัตราที่บริษัทต้องจ่ายเพื่อเข้าถึงเงินทุน
มีการคำนวณอย่างง่ายที่สุดโดยการป้อนราคาผสมของหนี้สินและส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัท การผสมผสานนี้ขึ้นอยู่กับโครงสร้างเงินทุนของบริษัท ตัวอย่างเช่น หากบริษัทมีส่วนของผู้ถือหุ้น 75% และหนี้สิน 25% ต้นทุนส่วนทุนของทุนจะคิดเป็น 75% ของ WACC โดยมีหนี้สินคิดเป็น 25% ที่เหลือ
หากบริษัทได้ออกหุ้นบุริมสิทธิ ก็จะรวมส่วนประกอบทุนและตราสารหนี้ของส่วนผสมดังกล่าวด้วย นอกจากนี้ ดอกเบี้ยหนี้มักจะถูกลดด้วยอัตราภาษีนิติบุคคล หากดอกเบี้ยนั้นหักลดหย่อนภาษีได้
2. ค่าเสียโอกาส
อีกวิธีหนึ่งในการคิดเกี่ยวกับอัตราคิดลดคือในแง่ของสิ่งที่บริษัทละเลยในการลงทุน ถ้ามันสร้างโรงงานใหม่ ตัวอย่างเช่น ทุนนั้นไม่สามารถใช้ขยายคลังสินค้า เปิดศูนย์กระจายสินค้าในตลาดใหม่ หรืออัพเกรดเครื่องจักรในโรงงานที่มีอยู่ได้ ทุกการตัดสินใจจะต้องพิจารณาไม่เพียงแค่ผลตอบแทนจากเงื่อนไขการลงทุนเท่านั้น แต่ยังรวมถึงความเป็นไปได้อื่นๆ ที่บริษัทจะยอมแพ้ในการเลือกเส้นทางนี้โดยเฉพาะ
ต้นทุนค่าเสียโอกาสเหล่านั้นไม่ได้อยู่แค่ในด้านการดำเนินงานของธุรกิจเท่านั้น แทนที่จะลงทุนในรายจ่ายฝ่ายทุนใหม่ บริษัทยังสามารถเลือกที่จะชำระหนี้หรือซื้อหุ้นคืนด้วยทุนเดียวกันได้
ตัวอย่างเช่น หากบริษัทมีหนี้คงค้างอยู่ที่ 7% การลงทุนใหม่ใดๆ จะต้องได้รับอัตราที่สูงกว่าตัวเลขนั้นอย่างมากเพื่อปรับความเสี่ยงเทียบกับเงินออมที่บริษัทจะได้รับจากการลดภาระดอกเบี้ย ในด้านทุน หากบริษัทซื้อขายที่ 15 เท่าของรายรับ นั่นเป็นผลตอบแทน 6.7% ต่อปี ผลตอบแทนที่ได้รับจากการซื้อหุ้นคืน 6.7% นั้นเป็นเกณฑ์เปรียบเทียบเพื่อเปรียบเทียบโอกาสอื่น ๆ
3. ปรับมูลค่าปัจจุบัน
อีกวิธีที่นิยมในการกำหนดอัตราคิดลดคือการใช้มูลค่าปัจจุบันที่ปรับปรุงแล้ว (APV) มูลค่าปัจจุบันที่ปรับปรุงแล้วเริ่มต้นด้วยมูลค่าปัจจุบันสุทธิ (NPV) ของธุรกรรม และเพิ่มมูลค่าปัจจุบันเพิ่มเติมของผลกระทบของการจัดหาเงินทุนต่อธุรกรรม การทำเช่นนี้เน้นที่ต้นทุนส่วนของทุนและผลประโยชน์ทางภาษีที่อาจเกิดขึ้นจากการหักลดหย่อนภาษีจากดอกเบี้ย อย่างไรก็ตาม APV มักจะถูกใช้ในสถานศึกษาเพื่อวิเคราะห์ธุรกรรมมากกว่าที่จะใช้โดยธุรกิจที่ทำข้อตกลงด้วยตนเอง
▶️วิธีการใช้อัตราส่วนลด
อัตราส่วนลดสามารถใช้ได้ด้วยเหตุผลหลายประการ ได้แก่:
เป็นอัตราอุปสรรค์เพื่อเป็นแนวทางในการจัดการว่าโอกาสในการลงทุนนั้นเป็นไปได้หรือไม่
เพื่อคำนวณมูลค่าปัจจุบันสุทธิของธุรกิจ โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับสินทรัพย์ที่มีอายุยืนยาว เช่น ค่าลิขสิทธิ์ การได้รับการจัดการอย่างถูกต้องแม่นยำว่ากระแสเงินสดในอนาคตในอนาคตมีมูลค่าเท่าใดจึงจะคุ้มค่าในแง่ของปัจจุบัน
▶️เป็นส่วนหนึ่งของแบบจำลองและการวิเคราะห์กระแสเงินสดลด (DCF)
👉อัตราส่วนลดเทียบกับอัตราดอกเบี้ย
อัตราคิดลดมักจะเป็นอัตราดอกเบี้ย อย่างไรก็ตาม อัตราคิดลดเป็นอัตราเฉพาะสำหรับนักลงทุนรายใดรายหนึ่งหรือสถานการณ์ของบริษัท โดยทั่วไปบริษัทจะเลือกอัตราคิดลดหรืออัตราอุปสรรค์สำหรับการลงทุนใหม่โดยพิจารณาจากอัตราดอกเบี้ยโดยรวมในระบบเศรษฐกิจ เช่น อัตราพันธบัตรรัฐบาลที่ปลอดความเสี่ยง บวกกับเบี้ยประกันความเสี่ยงเฉพาะสำหรับโอกาสในการลงทุนที่อาจเกิดขึ้นซึ่งอยู่ระหว่างการพิจารณา
นักลงทุนที่ใช้อัตราคิดลดในรูปแบบการวิเคราะห์กระแสเงินสดก็ใช้เป็นอัตราดอกเบี้ยเช่นกัน อย่างไรก็ตาม อีกครั้ง นักลงทุนจะใช้อัตราคิดลดโดยคำนึงถึงรายละเอียดเฉพาะ เช่น ความเสี่ยงที่ยอมรับได้ อัตราผลตอบแทนที่ต้องการ และอื่นๆ ที่ไม่ได้รวมอยู่ในอัตราดอกเบี้ยที่กว้างขึ้น
👉ต้นทุนทุนเทียบกับอัตราคิดลด
ต้นทุนของเงินทุนและอัตราคิดลดอาจดูเหมือนสองด้านของเหรียญเดียวกัน อย่างไรก็ตาม แนวคิดทั้งสองมีความแตกต่างกันเล็กน้อย
ต้นทุนของเงินทุนคือจำนวนเงินที่บริษัทต้องใช้เพื่อให้ได้มาซึ่งเงินทุน และทำหน้าที่เป็นอัตราอุปสรรค์สำหรับการลงทุนในอนาคต
ในทางตรงกันข้าม อัตราคิดลดคือจำนวนบริษัทหรือนักลงทุนที่ลดกระแสเงินสดจากปีต่อๆ ไปเพื่อสะท้อนมูลค่าปัจจุบันของผลกำไรในท้ายที่สุดเหล่านั้น
👉ความสำคัญของอัตราคิดลดสำหรับนักลงทุน
เป็นประโยชน์ในการคิดตัวอย่าง เอา100เหรียญไปเลย ในอัตราส่วนลด 10% มูลค่า 100 ดอลลาร์ในห้าปีข้างหน้าจะมีมูลค่า 59 ดอลลาร์ในวันนี้ ที่อัตราคิดลด 5% ทุน 100 ดอลลาร์ในอนาคตเท่าเดิมจะมีมูลค่า 77 ดอลลาร์ในวันนี้
หากบริษัทกำลังลงทุน $65 วันนี้โดยรู้ว่าจะได้เงินคืน $100 ในห้าปี อัตราคิดลดจะช่วยกำหนดกรอบการตัดสินใจลงทุน ในโลกที่เสี่ยงกว่าด้วยอัตราคิดลด 10% บริษัทควรละทิ้งการลงทุนที่อาจเกิดขึ้น เนื่องจากจะวางเงินไว้ 65 ดอลลาร์เพื่อรับเงินคืนเพียง 59 ดอลลาร์จากมูลค่าที่ลดแล้วทั้งหมด อย่างไรก็ตาม ในโลกที่มีอัตราคิดลดต่ำ การลงทุนนี้น่าจะสมเหตุสมผล เนื่องจากตอนนี้ 65 ดอลลาร์จะกลายเป็นมูลค่าส่วนลดทั้งหมด 77 ดอลลาร์
▶️อัตราดอกเบี้ยและอัตราเงินเฟ้อ
มีหลายสิ่งที่เข้าสู่อัตราคิดลด อย่างไรก็ตาม อัตราดอกเบี้ยและอัตราเงินเฟ้อเป็นคู่หูที่ชัดเจนที่สุด และตัวอย่างข้างต้นแสดงสาเหตุ หากการคาดการณ์เงินเฟ้อสูง บริษัทต่างๆ จะต้องได้รับผลตอบแทนจากเงินทุนที่สูงขึ้นมากเพื่อสร้างมูลค่าให้กับผู้ถือหุ้น มูลค่าของเงินในอนาคตขึ้นอยู่กับอัตราเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยปลอดความเสี่ยงอย่างมากในปัจจุบันและอนาคต
ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ในโลกของอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำอย่างต่อเนื่อง นักลงทุนและทีมผู้บริหารได้กำหนดอัตราคิดลดที่ต่ำลงและต่ำลง อย่างไรก็ตาม ทั้งอัตราดอกเบี้ยและอัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้น อัตราคิดลดก็กำลังขยับขึ้นเช่นกัน สิ่งนี้จะทำให้หลายโครงการที่เขียนว่าทำกำไรไม่ได้สร้างผลตอบแทนทางเศรษฐกิจที่เป็นบวกอีกต่อไป สิ่งนี้ควรเน้นถึงความสำคัญของการใช้อัตราคิดลดที่รอบคอบและผ่านการทดสอบความเครียดเมื่อทำการตัดสินใจจัดสรรเงินทุน
▶️สมมติฐานและข้อจำกัดอัตราคิดลด
มีสิ่งสำคัญสองสามประการที่ควรพิจารณาเกี่ยวกับอัตราคิดลด
1. พวกเขาสามารถให้ความรู้สึกถึงความแม่นยำที่ผิดพลาดได้
นักวิจารณ์กล่าวว่าแบบจำลองกระแสเงินสดที่มีส่วนลดอาจทำให้นักลงทุนประสบปัญหาได้ เพราะมันให้ความรู้สึกถึงความแม่นยำที่ผิดพลาด อย่างไรก็ตาม ในโลกแห่งความเป็นจริง กระแสเงินสดมีแนวโน้มที่จะผันผวนอย่างเหลือเชื่อ เพียงแค่ดูความผันผวนของรายได้ของอุตสาหกรรมต่างๆ ระหว่างปี 2020 และ 2021 เนื่องจากเศรษฐกิจต้องหยุดชะงัก และพุ่งขึ้นสูงจนบันทึกการใช้จ่ายของผู้บริโภคภายใน 18 เดือน นักลงทุนที่ใช้การวิเคราะห์กระแสเงินสดคิดลดต้องยอมรับว่าผลลัพธ์ในโลกแห่งความเป็นจริงจะไม่เป็นเส้นตรงและคาดเดาได้ดังที่แบบจำลองอาจแสดง
2. ความไม่แน่นอนของอัตราดอกเบี้ย
อีกประการหนึ่ง อัตราดอกเบี้ยไม่คงที่อย่างถาวร ตั้งแต่ปี 2552 เป็นต้นไป ดูเหมือนว่าบริษัทต่างๆ สามารถพึ่งพาอัตราดอกเบี้ยและอัตราเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่ในระดับต่ำ ดังนั้นจึงกำหนดอัตราคิดลดที่ก้าวร้าวมากขึ้น เมื่อเวลาผ่านไป อัตราคิดลดของหลายคนลดลงจากตัวเลขสองหลักเป็นต่ำกว่า 10% ในการใช้งานบางอย่าง อย่างไรก็ตาม ขณะนี้ อัตราดังกล่าวจะต้องได้รับการปรับสำรอง ซึ่งจะลดผลตอบแทนจากการลงทุนที่คาดการณ์ไว้สำหรับหลายโครงการ
สิ่งเหล่านี้ไม่จำเป็นต้องเป็นข้อบกพร่องของกรอบอัตราคิดลด แต่ในการใช้งาน เช่นเดียวกับรูปแบบทางการเงินใดๆ นักลงทุนควรตระหนักถึงความเอนเอียงที่อาจเกิดขึ้นในการป้อนข้อมูลของตน และพิจารณาใช้การวิเคราะห์อัตราคิดลดเป็นส่วนหนึ่งของชุดตัวแปรที่กว้างขึ้นเมื่อพิจารณาถึงโอกาสในการลงทุนที่อาจเกิดขึ้น
✍️บทสรุป
ทีมผู้บริหารและนักลงทุนใช้อัตราส่วนลดเพื่อวัตถุประสงค์ต่างๆ รวมถึงการสร้างแบบจำลองมูลค่าของสินทรัพย์และการตัดสินว่าการใช้เงินทุนที่เป็นไปได้ที่จะสร้างผลตอบแทนจากการลงทุนที่เพียงพอหรือไม่นั่นเอง
Source: SeekingAlpha
- 1
โฆษณา
- ดาวน์โหลดแอปพลิเคชัน
- © 2025 Blockdit
