Hurdle Rate (MARR) คืออะไร ทำไมเราต้องรู้จัก?
Hurdle Rate (MARR) คืออะไร ทำไมเราต้องรู้จัก?
เรียบเรียงบทความโดย เพจ สองหมอขอลงทุน
▶️อัตราอุปสรรค์คืออะไร?
อัตราผลตอบแทนขั้นต่ำที่ยอมรับได้ (MARR) หรือที่รู้จักกันอย่างไม่เป็นทางการว่าอัตราอุปสรรค์เป็นตัวชี้วัดสำหรับการประเมินการลงทุนที่อาจเกิดขึ้น อัตราอุปสรรค์ช่วยกำหนดจำนวนเงินที่น้อยที่สุดที่การลงทุนที่เสนอจะได้รับและยังเหนือกว่าทางเลือกอื่น กล่าวอีกนัยหนึ่ง โครงการที่มีศักยภาพจะต้องขจัดอุปสรรค์เพื่อให้คุ้มค่าแก่การระดมทุน
โดยทั่วไป ทีมผู้บริหารจะพิจารณาปัจจัยต่างๆ เช่น ต้นทุนของเงินทุนและผลตอบแทนจากการลงทุนอื่นๆ ที่อาจเกิดขึ้น การลงทุนที่เสนอใหม่—เช่น การขยายโรงงาน—ต้องมีความเป็นไปได้พอสมควรที่จะได้รับผลตอบแทนที่สูงกว่าทางเลือกอื่นๆ ที่ฝ่ายบริหารสามารถทำได้
หากผลตอบแทนที่คาดหวังของโครงการผ่านอัตราอุปสรรค์นั้น ฝ่ายบริหารน่าจะใช้ความพากเพียรมากขึ้นในการลงทุนที่เสนอและอาจจัดสรรเงินทุนไป ด้วยเหตุนี้ อัตราอุปสรรค์หรือ MARR จะทำหน้าที่เป็นตัวกรองเพื่อขจัดโครงการที่จะไม่ใช้ทรัพยากรทางการเงินของบริษัทอย่างเหมาะสม
หมายเหตุ: บางครั้งอัตราอุปสรรค์วลียังใช้ร่วมกับการคำนวณค่าธรรมเนียมการปฏิบัติงานสำหรับกองทุนป้องกันความเสี่ยง อย่างไรก็ตาม นั่นเป็นการใช้งานที่แตกต่างจากอัตราอุปสรรค์ที่กล่าวถึงในบทความนี้
▶️อัตราผลตอบแทนขั้นต่ำที่ยอมรับได้คือเท่าไร?
อัตราผลตอบแทนขั้นต่ำที่ยอมรับได้นั้นมีความหมายเหมือนกันกับอัตราอุปสรรค์ เนื่องจากแนวคิดนี้ใช้กันอย่างแพร่หลายในด้านต่างๆ รวมถึงวิศวกรรมโยธาและอุตสาหการนอกเหนือจากการเงิน จึงมีการพัฒนาคำศัพท์ต่างๆ เพื่ออธิบายแนวคิดเกี่ยวกับอัตราอุปสรรค์ อย่างไรก็ตาม อัตราอุปสรรค์และ MARR มักจะใช้แทนกันได้
▶️วิธีการคำนวณอัตราอุปสรรค์หรือ MARR
อัตราอุปสรรค์คำนวณโดยทั่วไปดังนี้:
Hurdle rate = ต้นทุนของเงินทุน + ค่าความเสี่ยง
ต้นทุนทุนของบริษัทคือจำนวนเงินที่จ่ายเพื่อเข้าถึงเงินทุน ซึ่งมักจะคำนวณโดยการผสมผสานแหล่งเงินทุนของบริษัท เช่น หนี้ หุ้นบุริมสิทธิ และหุ้นสามัญ
จากนั้น พรีเมี่ยมความเสี่ยงของโครงการจะถูกเพิ่มเข้ากับต้นทุนของเงินทุนเพื่อให้ได้อัตราอุปสรรค์ ค่าความเสี่ยงจะแตกต่างกันไปตามประเภทของการลงทุน
แนวคิดนี้ขึ้นอยู่กับความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นของสินทรัพย์เมื่อเปรียบเทียบกับ "สินทรัพย์ที่ปราศจากความเสี่ยง" ซึ่งโดยทั่วไปแล้วจะเป็นพันธบัตรรัฐบาล สินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงเพิ่มเติมเล็กน้อย เช่น พันธบัตรองค์กรคุณภาพสูง จะมีค่าความเสี่ยงเล็กน้อย ในขณะที่บางอย่างเช่นเหมืองทองคำที่เสนอในประเทศกำลังพัฒนาจะมีความเสี่ยงสูงเนื่องจากความไม่แน่นอนอย่างมากจากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ ความกังวลด้านภูมิรัฐศาสตร์ และความเสี่ยงด้านปฏิบัติการ
รวมค่าความเสี่ยงพิเศษเข้ากับต้นทุนของเงินทุนของบริษัท และนั่นก็มาถึงที่อัตราอุปสรรค์
▶️การพิจารณาอัตราอุปสรรค์
สูตรคำนวณอัตราอุปสรรค์นั้นไม่ซับซ้อนเกินไป อย่างไรก็ตาม มีข้อควรพิจารณาหลายประการที่สามารถนำไปใช้ได้เมื่อสภาพเศรษฐกิจเปลี่ยนแปลง ปัจจัยสามประการต่อไปนี้มีความสำคัญหลักในการกำหนดอัตราอุปสรรค์
-ความเสี่ยงของโครงการ: ยิ่งการลงทุนมีความเสี่ยงมากเท่าใด ก็ยิ่งต้องคาดหวังผลตอบแทนจากเบี้ยประกันที่สูงขึ้นเพื่อแสดงให้เห็นถึงความไม่แน่นอนที่เพิ่มเข้ามา
-อัตราดอกเบี้ย: อัตราอุปสรรค์ของบริษัทจะมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นเมื่อต้องจ่ายเงินเพิ่มสำหรับกองทุน เช่นเดียวกับกรณีปัจจุบันเนื่องจากสภาพแวดล้อมของอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว
-อัตราเงินเฟ้อ: โดยทั่วไปแล้ว นักลงทุนและทีมผู้บริหารได้สร้างอัตราคิดลดและแบบจำลองทางการเงินโดยคำนึงถึงอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำและการเข้าถึงเงินทุนได้ง่าย สมมติฐานที่มีมายาวนานเหล่านี้กำลังได้รับการประเมินใหม่
▶️อัตราอุปสรรคเทียบกับอัตราคิดลดและ WACC
อัตราอุปสรรค์และอัตราคิดลดทำงานร่วมกัน อัตราคิดลดคือมูลค่าที่ผู้คนลบออกจากกระแสเงินสดในปีหน้าเมื่อเปรียบเทียบกับมูลค่าของเงินในปัจจุบัน นักวิเคราะห์ใช้อัตราคิดลดที่สูงกว่าหากโครงการมีความเสี่ยงเป็นพิเศษหรือมีปัจจัยภายนอกอื่นๆ (เช่น อัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น) ที่จะช่วยให้มีเงินสดอยู่ในมือมากกว่าในปัจจุบันมากกว่ากระแสเงินสดในปีต่อๆ ไป
อัตราอุปสรรค์โดยการขยายสามารถคิดได้ว่าเป็นระดับของผลตอบแทนจากการลงทุนที่จะสร้างผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นในเชิงบวกเหนืออัตราคิดลดที่กำหนด หากอุตสาหกรรมมีอัตราคิดลด 7% และบริษัทมีอัตราอุปสรรค์ของตนเองที่สูงกว่านั้นโดยเฉพาะเนื่องจากความเสี่ยงที่แปลกประหลาด โครงการใหม่ที่มีศักยภาพควรจะสามารถสร้างกระแสเงินสดในเชิงบวกต่อระดับส่วนลดที่สร้างขึ้นในบริษัท อัตราอุปสรรค์เฉพาะ
วิธีคิดอีกวิธีหนึ่งคือต้นทุนทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก (WACC) ตามที่กล่าวไว้ข้างต้น บริษัทได้รับเงินทุนจากตลาดด้วยต้นทุนที่แตกต่างกันไป ขึ้นอยู่กับรูปแบบการลงทุน ค่าเฉลี่ยผสมนั้นคือ WACC อัตราอุปสรรค์มีแนวโน้มที่จะเป็น WACC ของบริษัท บวกกับความเสี่ยงพิเศษสำหรับโครงการหรือการลงทุนเฉพาะซึ่งอยู่ระหว่างการประเมิน
▶️NPV เทียบกับ Hurdle Rate
แนวคิดหลักอีกประการหนึ่งที่ทีมผู้บริหารใช้ในการวิเคราะห์การลงทุนคือมูลค่าปัจจุบันสุทธิ (NPV) มูลค่าปัจจุบันสุทธิเป็นการคำนวณที่ปรับมูลค่าของเงินสดที่จะได้รับในอนาคตสำหรับมูลค่าเงินตามเวลาและคำนวณมูลค่าของการลงทุนในสกุลเงินดอลลาร์ในปัจจุบัน
ตัวอย่างเช่น หากบริษัทสร้างเหมือง จะได้รับรายได้เป็นเวลาหลายปี รายได้ที่ได้รับในปีแรกของการดำเนินงานของเหมืองมีค่ามากกว่าบริษัทมากกว่ารายได้ที่ได้รับในปีที่ 20 เนื่องจากมูลค่าของกระแสเงินสดในอนาคตลดลงเนื่องจากอัตราเงินเฟ้อ ความผันผวนของราคาสินค้าโภคภัณฑ์ และความไม่แน่นอนอื่นๆ
NPV จะลดกระแสเงินสดเหล่านี้เพื่อสะท้อนมูลค่าทางเศรษฐกิจที่แท้จริงในปัจจุบัน ทีมผู้บริหารมักจะตัดสินใจที่จะส่งต่อโครงการหาก NPV ของการลงทุนที่มีศักยภาพไม่สูงกว่าต้นทุนล่วงหน้าในการจ่ายเงินสำหรับโครงการในปัจจุบันอย่างมีนัยสำคัญ
NPV กับ hurdle rate มักใช้ร่วมกัน NPV ช่วยให้ทีมผู้บริหารเข้าใจว่าการลงทุนจะมีมูลค่าเท่าใดตลอดชีวิต จากนั้นอัตราอุปสรรค์ก็สามารถกำหนดได้ว่า NPV สูงพอที่จะเป็นไปตามเกณฑ์การลงทุนของบริษัทหรือไม่
▶️การประเมินการลงทุนด้วย Hurdle Rate
อัตราอุปสรรค์ทำให้ทั้งนักลงทุนและทีมผู้บริหารมีวิธีการคิดเกี่ยวกับค่าเสียโอกาส ในการจัดสรรทุน แค่คิดถึงผลตอบแทนที่แน่นอนที่โครงการอาจมอบให้นั้นไม่เพียงพอ แต่ผลตอบแทนนั้นควรพิจารณาในบริบทของความเสี่ยงที่จะได้รับผลตอบแทนนั้นและโอกาสอื่น ๆ ที่ต้องผ่านพ้นไปหากมีการจัดสรรทุนให้กับโครงการเฉพาะ
สำหรับบริษัทที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์หลายแห่ง ทางเลือกอยู่ระหว่างการลงทุนเพื่อการเติบโต เช่น การสร้างโรงงานใหม่ หรือการทำงานในงบดุล บริษัทสามารถเลือกชำระหนี้แทนการสร้างโรงงานได้ เช่น ลดดอกเบี้ยจ่าย อีกทางเลือกหนึ่งคือ บริษัทสามารถซื้อหุ้นคืนแทนการลงทุนเพื่อการเติบโต วิธีนี้จะช่วยประหยัดเงินสดที่ใช้จ่ายเงินปันผลสำหรับหุ้นที่เกษียณอายุแล้ว ขณะเดียวกันก็ซื้อหุ้นเพิ่มทุนในสินทรัพย์ที่มีอยู่ของบริษัทด้วย
ตัวอย่างเช่น หากบริษัทซื้อขายที่ 20 เท่าของรายได้ การซื้อหุ้นคืนจะทำให้ได้รับผลตอบแทน 5% ทันทีจากการซื้อนั้น การลงทุนในการขยายโรงงานอาจจำเป็นต้องได้รับอัตราอุปสรรค์อย่างมีนัยสำคัญเกินกว่า 5% เพื่อพิสูจน์ว่าฝ่ายบริหารรับความเสี่ยงเพิ่มเติมนั้น แทนที่จะเพียงแค่ซื้อหุ้นของบริษัทคืนหรือชำระหนี้ของบริษัท
✍️บทสรุป
อัตราอุปสรรค์เป็นเครื่องมือที่มีประโยชน์สำหรับทีมผู้บริหารในการประเมินโครงการที่เป็นไปได้และโอกาสในการลงทุน การใช้อัตราอุปสรรค์ช่วยให้แน่ใจว่าทีมผู้บริหารจะไม่จัดสรรทรัพยากรในทางที่ผิดไปยังผู้มุ่งหวังส่วนเพิ่มหรือไม่น่าดึงดูดนั่นเอง
Source: SeekingAlpha
- 2
โฆษณา
- ดาวน์โหลดแอปพลิเคชัน
- © 2026 Blockdit
