Bonds Duration คืออะไร ทำไมเราต้องรู้จัก?
เรียบเรียงบทความโดย เพจ สองหมอขอลงทุน
▶️Bonds Duration หมายถึงอะไร?
โดยทั่วไปแล้ว คำว่า ระยะเวลา หมายถึงกรอบเวลา แต่เมื่อใช้ในบริบทของพันธบัตร จะมีความหมายมากกว่านั้น ระยะเวลาของพันธบัตรเป็นตัววัดว่าราคาของพันธบัตรจะเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วเพียงใดเพื่อตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย ระยะเวลาของพันธบัตรที่สูงขึ้นหมายถึงระดับความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยที่มากขึ้น และการรู้ว่าสามารถช่วยให้นักลงทุนตัดสินใจได้ว่าพันธบัตรชนิดใดเป็นการลงทุนที่ดีหรือไม่
(รูปที่1)
ราคาของพันธบัตรนั้นแปรผกผันกับอัตราดอกเบี้ย นั่นคือ เมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น ราคาพันธบัตรก็ลดลง และเมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง ราคาพันธบัตรก็จะสูงขึ้น ความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยนี้เรียกว่าระยะเวลา
ก่อนปี 1970 อัตราดอกเบี้ยค่อนข้างคงที่ แต่เมื่ออัตราดอกเบี้ยเริ่มผันผวนอย่างกว้างขวาง ความต้องการเมตริกที่จะช่วยให้นักลงทุนประเมินผลกระทบของความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยต่อการลงทุนในตราสารหนี้ได้ชัดเจนและแนวคิดเรื่องระยะเวลาถือกำเนิดขึ้น . พันธบัตรที่มีวันครบกำหนดไถ่ถอนนานที่สุดและอัตราคูปองต่ำที่สุดจะมีระยะเวลาสูงสุด ในขณะที่พันธบัตรที่มีวันครบกำหนดที่สั้นกว่าและอัตราคูปองที่สูงกว่าจะมีระยะเวลาที่ต่ำกว่า
▶️ระยะเวลาของพันธบัตรทำงานอย่างไร?
เพื่อให้เข้าใจว่าระยะเวลาของพันธบัตรทำงานอย่างไร ควรทำความเข้าใจว่าพันธบัตรทำงานอย่างไร พันธบัตรคือเงินกู้ที่นักลงทุนมอบให้กับผู้กู้องค์กรหรือรัฐบาลซึ่งต้องชำระราคาพันธบัตรพร้อมดอกเบี้ยภายในวันที่ครบกำหนดของพันธบัตร พันธบัตรทั้งหมดมีลักษณะดังต่อไปนี้:
-ราคาออก: ราคาที่ผู้ออกพันธบัตรขายพันธบัตรเดิม
-มูลค่าที่ตราไว้หรือมูลค่าที่ตราไว้: มูลค่าพันธบัตรจะมีมูลค่าเท่าใดเมื่อครบกำหนดและเป็นจำนวนเงินพื้นฐานในการคำนวณดอกเบี้ยของพันธบัตร
-อัตราคูปอง: อัตราดอกเบี้ยที่จ่ายในพันธบัตรและเป็นเปอร์เซ็นต์ของมูลค่าที่ตราไว้ ตัวอย่างเช่น พันธบัตรที่มีอัตราคูปอง 5% และมูลค่าที่ตราไว้ 1,000 ดอลลาร์จะจ่ายให้ผู้ถือพันธบัตร 50 ดอลลาร์ทุกปีหรือ 25 ดอลลาร์ทุกครึ่งปี
-Coupon dates: วันที่ผู้ออกพันธบัตรจ่ายดอกเบี้ย พันธบัตรส่วนใหญ่จ่ายดอกเบี้ยทุกครึ่งปี
-วันครบกำหนดไถ่ถอน: วันที่ผู้ออกหุ้นกู้จะชำระเงินให้แก่ผู้ถือพันธบัตรตามมูลค่าที่ตราไว้ของพันธบัตร ตัวอย่างเช่น วันครบกำหนดของพันธบัตรรัฐบาลอายุ 30 ปีคือ 30 ปี
-ผลตอบแทนจนครบกำหนด: ผลตอบแทนประจำปีที่นักลงทุนจะได้รับหากพวกเขาซื้อพันธบัตรและถือไว้จนครบกำหนด อัตราผลตอบแทนที่ครบกำหนดจะขึ้นอยู่กับราคาซื้อพันธบัตรในตลาดรอง
อัตราคูปองถูกกำหนดโดยความน่าเชื่อถือของผู้ออกพันธบัตรและระยะเวลาที่พันธบัตรจะครบกำหนด เนื่องจากสำหรับพันธบัตรที่มีระยะเวลาครบกำหนดนานกว่า อัตราดอกเบี้ยอาจเพิ่มขึ้นตลอดอายุของพันธบัตร ซึ่งหมายความว่าผู้ลงทุนจะได้รับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น นอกจากนี้ หากอัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นในช่วงอายุของพันธบัตร หากอัตราคูปองไม่เท่ากับหรือสูงกว่าอัตราเงินเฟ้อ นักลงทุนจะสูญเสียเงินเป็นสำคัญ ในปี 2564 อัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ 7.5% ดังนั้นนักลงทุนที่ถือพันธบัตรที่มีอัตราคูปองต่ำกว่า 7.5% ขาดทุนจริง ๆ
▶️อัตรากองทุนของรัฐบาลกลาง
อัตราดอกเบี้ยกำหนดโดย Federal Funds Rate ซึ่งเป็นอัตราดอกเบี้ยที่ธนาคารเรียกเก็บจากธนาคารอื่นเพื่อให้ยืมเงินในชั่วข้ามคืน Federal Funds Rate กำหนดโดย Federal Reserve ซึ่งจะเพิ่มหรือลดอัตราเพื่อตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจ อัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางที่ต่ำกว่าหมายความว่าธนาคารมีเงินให้กู้ยืมมากขึ้นและเศรษฐกิจได้รับการกระตุ้น
อัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางที่สูงขึ้นหมายความว่าธนาคารมีเงินให้กู้ยืมน้อยลงและเศรษฐกิจตกต่ำ
เมื่อธนาคารกลางสหรัฐขึ้นอัตราดอกเบี้ย นักลงทุนมองหาการลงทุนที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าพันธบัตร และพวกเขาขายพันธบัตร ซึ่งมักจะน้อยกว่าราคาที่ออกโดยลดราคาลง เมื่อธนาคารกลางสหรัฐปรับลดอัตราดอกเบี้ย นักลงทุนแห่ซื้อพันธบัตรในช่วงเวลาที่อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น ทำให้ราคาสูงขึ้น
▶️วิธีคำนวณระยะเวลา
ยิ่งนักลงทุนต้องรอการชำระเงินคูปองและการคืนเงินต้นนานเท่าใด ราคาของพันธบัตรก็จะลดลงตามอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และระยะเวลาของพันธบัตรก็จะยิ่งสูงขึ้น โดยทั่วไป ทุกๆ 1% ที่เพิ่มขึ้นหรือลดลงของอัตราดอกเบี้ย ราคาของพันธบัตรจะเปลี่ยนแปลงประมาณ 1% ในทิศทางตรงกันข้ามสำหรับระยะเวลาทุกปี
ตัวอย่างเช่น หากอัตราเพิ่มขึ้น 1% พันธบัตรหรือกองทุนตราสารหนี้ที่มีระยะเวลาเฉลี่ยห้าปีอาจสูญเสียมูลค่าประมาณ 5%
ระยะเวลาของพันธบัตรคำนวณจากสูตรต่างๆ มากมาย ซึ่งเราจะอธิบายด้านล่าง อย่างไรก็ตาม เราสามารถคำนวณระยะเวลาที่ง่ายที่สุดก่อน สำหรับพันธบัตรที่ไม่มีคูปองซึ่งไม่จ่ายคูปอง หมายความว่าพวกเขาไม่จ่ายดอกเบี้ยตลอดอายุของพันธบัตร ค่อนข้างจะขายได้น้อยกว่ามูลค่าที่ตราไว้และนักลงทุนจะได้รับมูลค่าเต็มมูลค่าเมื่อพันธบัตรครบกำหนด เนื่องจากไม่มีการชำระเป็นคูปอง ระยะเวลาของพันธบัตรที่ไม่มีคูปองจึงเท่ากับเวลาที่จะครบกำหนด
1. ระยะเวลาของ Macaulay
สร้างขึ้นโดยนักเศรษฐศาสตร์ชาวแคนาดา Frederick Macaulay เป็นการวัดเวลาที่นักลงทุนต้องชำระคืนราคาพันธบัตรด้วยกระแสเงินสดทั้งหมดของพันธบัตร สำหรับพันธบัตรคูปอง ระยะเวลา Macaulay ซึ่งวัดเป็นปี จะอยู่ระหว่าง 0 และครบกำหนดของพันธบัตรเสมอ Macaulay Duration คำนวณตามสูตรนี้:
(รูปที่2)
ลองดูที่ Macaulay Duration สำหรับพันธบัตร 2 ปีที่จ่ายอัตราดอกเบี้ยครึ่งปี 20% และมีผลตอบแทนทบต้นอย่างต่อเนื่องที่ 3.9605%:
(รูปที่3)
เนื่องจากระยะเวลา Macaulay เป็นค่าเฉลี่ยแบบถ่วงน้ำหนัก น้ำหนักสัมพัทธ์ของการชำระเงินแต่ละครั้งจึงปรากฏในแผนภาพด้านบน และการชำระเงินครั้งสุดท้ายจะรวมทั้งการจ่ายคูปองและการชำระคืนเงินต้นงวดสุดท้าย น้ำหนักสำหรับแต่ละงวดไม่ใช่มูลค่าที่กำหนดของกระแสเงินสด แต่เป็นมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสด
Macaulay Duration คือเวลาถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักที่ใช้ในการรับกระแสเงินสดจากพันธบัตร และในกรณีนี้ จะเท่ากับ 1.78 ปี
2. Modified Duration
แม้ว่าจะถือเป็นการขยายระยะเวลา Macaulay ซึ่งวัดเป็นปี แต่ Modified Duration จะวัดเป็นเปอร์เซ็นต์ เป็นการวัดเปอร์เซ็นต์การเปลี่ยนแปลงในมูลค่าของพันธบัตรสำหรับการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยที่กำหนด ในการคำนวณระยะเวลาที่แก้ไขของพันธบัตร คุณจำเป็นต้องทราบ Yield to Maturity ซึ่งเป็นอัตราผลตอบแทนรวมที่ผู้ถือพันธบัตรจะได้รับจากพันธบัตรเมื่อผู้ออกพันธบัตรชำระดอกเบี้ยทั้งหมดและชำระคืนเงินต้นเดิม
(รูปที่ 4)
Modified Duration ถือเป็นการวัดความอ่อนไหวของราคาพันธบัตรที่แม่นยำยิ่งขึ้นต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยมากกว่าระยะเวลา Macaulay อย่างไรก็ตาม เมื่อผลตอบแทนถูกทบต้นอย่างต่อเนื่อง Macaulay Duration และ Modified Duration จะเท่ากัน
Modified Duration = Macaulay Duration / (1 + (Yield to Maturity / ความถี่ของการทบต้น))
3. Effective Duration
ระยะเวลาที่มีประสิทธิภาพคือการวัดระยะเวลาของพันธบัตรที่มีตัวเลือกฝังตัว ตัวเลือกฝังตัวเป็นส่วนประกอบของพันธบัตรหรือหลักทรัพย์อื่นที่ให้ทั้งผู้ถือพันธบัตรหรือผู้ออกสิทธิที่จะดำเนินการบางอย่างกับอีกฝ่ายหนึ่ง สามารถฝังตัวเลือกหลายประเภทลงในพันธบัตร โดยสร้างประเภทต่อไปนี้:
-พันธบัตรที่เรียกได้: อนุญาตให้ผู้ออกพันธบัตรสามารถไถ่ถอนพันธบัตร ณ จุดหนึ่งก่อนที่จะครบกำหนด
-พันธบัตรที่สามารถวางได้: ประกอบด้วยตัวเลือกการพุทแบบฝังตัวที่ให้สิทธิแก่ผู้ถือหุ้นกู้ แต่ไม่ใช่ข้อผูกมัด ในการเรียกร้องการชำระคืนเงินต้นก่อนกำหนด โดยตัวเลือกการขายสามารถใช้สิทธิได้ในวันที่ระบุอย่างน้อยหนึ่งวัน
-พันธบัตรแปลงสภาพ: อนุญาตให้ผู้ถือพันธบัตรแปลงพันธบัตรเป็นหุ้นสามัญตามจำนวนที่ระบุในบริษัทที่ออกหลักทรัพย์หรือเงินสดที่มีมูลค่าเท่ากัน สิ่งนี้ทำให้พันธบัตรแปลงสภาพเป็นหลักทรัพย์ไฮบริดที่มีทั้งคุณสมบัติเหมือนพันธบัตรและตราสารทุน
-พันธบัตรที่ขยายได้: มีตัวเลือกแบบฝังสำหรับผู้ถือพันธบัตรเพื่อยืดอายุพันธบัตรออกไปอีกหลายปี พันธบัตรประเภทนี้ถือได้ว่าเป็นการรวมกันของพันธบัตรระยะสั้นและตัวเลือกการโทรเพื่อซื้อพันธบัตรระยะยาว
-พันธบัตรที่แลกเปลี่ยนได้: ประเภทของหลักทรัพย์ไฮบริดที่ประกอบด้วยพันธบัตรตรงและตัวเลือกที่ฝังไว้เพื่อแลกเปลี่ยนพันธบัตรนั้นกับหุ้นของบริษัทอื่นที่ไม่ใช่ผู้ออกพันธบัตรในอนาคตและภายใต้เงื่อนไขบางประการ
หมายเหตุ:อัตราดอกเบี้ยลอยตัวต่อยอด: อนุญาตให้ผู้ออกสามารถแลกธนบัตรตามมูลค่าที่ตราไว้ตามเวลาที่กำหนดไว้ ธนบัตรที่มีอัตราดอกเบี้ยลอยตัวต่อยอดที่เรียกได้นั้นมีประสิทธิภาพดีกว่าบันทึกย่ออัตราลอยตัวต่อยอดที่ไม่สามารถเรียกได้ หากอัตราอ้างอิงยังคงต่ำกว่าขีดสูงสุดและไม่มีการเรียกบันทึกนั้น
อาจมีการฝังตัวเลือกมากกว่าหนึ่งประเภทในพันธบัตรตราบเท่าที่ไม่ได้แยกจากกัน หลักทรัพย์อื่นที่ไม่ใช่พันธบัตรที่อาจมีตัวเลือกฝังตัว ได้แก่ หุ้นอาวุโส หุ้นบุริมสิทธิแปลงสภาพ และหุ้นบุริมสิทธิที่แลกเปลี่ยนได้
ระยะเวลาที่มีผลบังคับใช้จะพิจารณาถึงความผันผวนที่อาจเกิดขึ้นในกระแสเงินสดที่คาดหวังของพันธบัตรซึ่งสัมพันธ์กับการเปลี่ยนแปลงในผลตอบแทนจนครบกำหนด สูตรการคำนวณระยะเวลาที่มีประสิทธิภาพดูน่ากลัวน้อยลงมากถ้าคุณรู้ว่าอักษรกรีกเดลต้า สามเหลี่ยมเล็ก ๆ นั้นหมายถึง "การเปลี่ยนแปลง"
(รูปที่ 5)
ระยะเวลาที่มีประสิทธิภาพ = มูลค่าของพันธบัตรหากผลตอบแทนลดลง y% (—) มูลค่าพันธบัตรหากผลตอบแทนเพิ่มขึ้น y% / 2 x มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดทั้งหมดของพันธบัตร x การเปลี่ยนแปลงของผลตอบแทน
4. ระยะเวลา Dollar Duration
ระยะเวลานี้จะวัดการเปลี่ยนแปลงของราคาของพันธบัตรสำหรับทุกๆ 100 bps (คะแนนพื้นฐาน) ของการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ย จุดพื้นฐานคือหนึ่งในร้อยของหนึ่งเปอร์เซ็นต์ เมื่อวันที่ 16 มีนาคม พ.ศ. 2565 ธนาคารกลางสหรัฐได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางขึ้น 25 คะแนนหรือ 0.025%
Dollar Duration คำนวณจากการเปลี่ยนแปลงของราคาของพันธบัตรสำหรับการเปลี่ยนแปลงหน่วยในอัตราดอกเบี้ยที่วัดจากจุดพื้นฐาน การเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยหน่วย 1% คือ 100 คะแนนพื้นฐาน
▶️การคำนวณระยะเวลาถ่วงน้ำหนักของพอร์ตการลงทุน
ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอพันธบัตรต้องวัดระยะเวลาของพอร์ตโฟลิโอทั้งหมด และเพื่อดำเนินการดังกล่าว พวกเขาจะวัดค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของระยะเวลาของพันธบัตรแต่ละรายการที่ประกอบด้วยพอร์ตโฟลิโอ สูตรคำนวณระยะเวลาของพอร์ตการลงทุนคือ
(รูปที่ 6)
Portfolio Duration = น้ำหนัก (มูลค่าตลาดของพันธบัตร/มูลค่าตลาดของพอร์ต) x ระยะเวลาของพันธบัตร + การคำนวณแบบเดียวกันสำหรับพันธบัตรทั้งหมดในพอร์ต
▶️ความสำคัญของระยะเวลาตราสารหนี้
Duration คาดการณ์ว่าราคาของพันธบัตรจะเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วเพียงใดอันเป็นผลมาจากการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย เมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น ราคาของพันธบัตรจะลดลงเกือบเท่ากับการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยคูณด้วยระยะเวลาของพันธบัตร
ตัวอย่างเช่น สำหรับพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีที่มีระยะเวลา 9 ปี หากอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีเพิ่มขึ้น 1% ราคาพันธบัตรจะลดลงประมาณ 9% และในทางกลับกัน หากอัตราดอกเบี้ยลดลง 1% ราคาของพันธบัตรจะเพิ่มขึ้นประมาณ 9% สำหรับกองทุนตราสารหนี้ ระยะเวลาเฉลี่ยของพันธบัตรทั้งหมดในกองทุนจะสื่อให้นักลงทุนทราบถึงความอ่อนไหวของกองทุนต่อการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ย
▶️ระยะเวลาและอัตราคูปอง
อัตราคูปองของพันธบัตรที่ต่ำกว่า ระยะเวลาของพันธบัตรจะนานขึ้นเนื่องจากได้รับการชำระเงินน้อยกว่าก่อนวันครบกำหนดไถ่ถอน อัตราคูปองของพันธบัตรที่สูงขึ้น ระยะเวลาของพันธบัตรจะสั้นลงเนื่องจากได้รับการชำระเงินมากขึ้นก่อนวันครบกำหนดไถ่ถอน
▶️ปัจจัยอื่นๆ ที่ส่งผลต่อมูลค่าของพันธบัตร
👉ปัจจัยที่มีผลกระทบต่อราคาของพันธบัตรมากที่สุดคือ:
-ผลตอบแทน: มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดของพันธบัตรซึ่งประกอบด้วยเงินต้นของพันธบัตรบวกกับคูปองที่เหลือทั้งหมด
-อัตราดอกเบี้ย: หากนักลงทุนเป็นเจ้าของพันธบัตรที่จ่ายดอกเบี้ย 3% หากอัตราดอกเบี้ยต่ำกว่านั้น พันธบัตรนั้นก็น่าดึงดูดสำหรับนักลงทุน แต่ถ้าอัตราดอกเบี้ยสูงกว่า 3% พันธบัตรนั้นก็ไม่น่าดึงดูดสำหรับนักลงทุน
-การจัดอันดับ: หน่วยงานจัดอันดับความน่าเชื่อถือทั้งสามแห่ง ได้แก่ Moody's, Standard & Poor's และ Fitch ให้คะแนนตั้งแต่ AAA ซึ่งเป็นอันดับสูงสุด ไปจนถึง D ซึ่งเป็นอันดับที่ต่ำที่สุด
-อัตราเงินเฟ้อ: เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นกัดเซาะกำลังซื้อ เมื่อพันธบัตรครบกำหนด ผลตอบแทนจากการลงทุนจะคุ้มค่าน้อยกว่าในสกุลเงินดอลลาร์ในปัจจุบัน
-ความเสี่ยงจากการผิดนัด: ตามยอดคงเหลือ ในช่วงระยะเวลา 32 ปี อัตราการผิดนัดชำระหนี้ของหุ้นกู้ของบริษัทเฉลี่ยอยู่ที่ 1.47% เท่านั้น พันธบัตรระดับการลงทุนผิดนัดในอัตราเพียง 0.10% ต่อปี ในขณะที่พันธบัตรระดับต่ำกว่าระดับการลงทุนหรือที่เรียกว่าพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูงมีอัตราการผิดนัดชำระที่ 4.22%
✍️บทสรุป
พันธบัตรทุกกองทุนและกองทุนตราสารหนี้ทุกกองทุนมีระยะเวลาที่สามารถใช้เปรียบเทียบพันธบัตรและกองทุนตราสารหนี้ได้ ในช่วงเวลาที่อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น ระยะเวลาที่เพิ่มขึ้นอาจชี้ทางไปสู่พันธบัตรที่มีระยะเวลาสั้นกว่าซึ่งมีความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยน้อยกว่านั่นเอง
Source: SeekingAlpha
โฆษณา
- ดาวน์โหลดแอปพลิเคชัน
- © 2025 Blockdit
