ควบคุมท่อเงิน ควบคุมอนาคต (ตอนที่ 2)
ท่อเงินของระบบ: ใครควบคุม ใครได้กระแสเงินสด
บุรพล ผาวิชัย – One Lantern
ในตอนที่ 1 เราได้ตอบคำถามว่า ปันผล 27 บาท มาจากไหน
คำตอบคือมันไม่ใช่เวทมนตร์ แต่เป็นโครงสร้างทุนและกำไรสะสม
คำถามที่ลึกกว่านั้นคือ เงินก้อนนั้นไหลไปที่ไหน และใครควบคุมมัน?
โครงสร้างของระบบมี 3 ชั้น:
1) Advanced Info Service (ADVANC) – เครื่องจักรผลิตเงินสด
2) Intouch Holdings (INTUCH) – Holding ที่ถือ ADVANC ประมาณ 40%
3) Gulf Development (GULF) – ผู้ถือ INTUCH ประมาณ 47%
เมื่อคูณสัดส่วนกัน GULF มี Effective Exposure ต่อ ADVANC ประมาณ 19%
แม้เปอร์เซ็นต์ดูไม่สูง แต่สิ่งสำคัญคือสิทธิ์ควบคุมกระแสเงิน
Cash Waterfall ทำงานดังนี้:
ADVANC สร้างกำไรและจ่ายปันผล
↓
INTUCH รับเงินปันผล และมีนโยบายจ่ายผ่านเกือบทั้งหมด
↓
GULF รับเงินสดตามสัดส่วนการถือหุ้น
นี่คือ Cash Waterfall Architecture
คำถามคือ ทำไมต้องถือผ่าน Holding?
เพราะการถือ Holding ให้ประโยชน์ด้านต้นทุนเงินลงทุน โครงสร้างภาษี
และอำนาจเชิงกลยุทธ์โดยไม่ต้องซื้อ 100%
จากการประมาณการเชิงโครงสร้าง:
ADVANC จ่ายปันผลปีละประมาณ 70,000–90,000 ล้านบาท
INTUCH รับประมาณ 40%
GULF รับตามสัดส่วนประมาณ 13,000–19,000 ล้านบาทต่อปี
นี่คือกระแสเงินสดระดับหมื่นล้านต่อปีที่ไหลขึ้นอย่างสม่ำเสมอ
Holding Company จึงไม่ใช่แค่บริษัทที่ถือหุ้น
แต่มันคือศูนย์รวมกระแสเงิน และเครื่องมือจัดสรรทุน
การถือหุ้น 47% ไม่ได้แปลว่ามีอำนาจเพียง 47%
หากคุณถือ Holding คุณถือท่อเงิน
และเมื่อคุณควบคุมท่อเงิน คุณควบคุมทิศทางทุน
ในตอนที่ 3 เราจะคำนวณว่า IRR 15% ต่อปีเกิดขึ้นได้อย่างไร
- 1
โฆษณา
- ดาวน์โหลดแอปพลิเคชัน
- © 2026 Blockdit
