SHR ลุ้นฟื้นระยะยาว สะท้อนลบมากแล้ว เป้า 2.40 บ.
หุ้นวิชั่น - ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงาน บล.หยวนต้า ปรับลดประมาณการ บริษัท เอส โฮเทล แอนด์ รีสอร์ท จำกัด (มหาชน) หรือ SHR สะท้อนผลกระทบจากสงคราม แนวโน้มกำไรปกติ 1Q26 เติบโตทั้ง QoQ และ YoY
ฝ่ายวิจัยคาดกำไรปกติ 1Q26 ที่ 234 ลบ. (+22% QoQ, +4% YoY) เติบโต QoQ ตามปัจจัยฤดูกาลช่วง High Season ของกลุ่มโรงแรมไทยและมัลดีฟส์ คาด RevPar +52% QoQ และ +29% YoY ตามลำดับ และเนื่องจากทั้งสองกลุ่มมีอัตรากำไรสูง หนุนให้เราคาด GPM ที่ 40.0% (+29bps QoQ) รวมถึงคาดค่าใช้จ่าย SG&A และดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง QoQ
ขณะที่เทียบ 1Q25 คาดกำไรปกติเติบโตเล็กน้อย YoY ประเมินรายได้ทรงตัวจากกลุ่มโรงแรมในไทย (รายได้ +6% YoY, RevPar +9% YoY) ชดเชยพอร์ตโรงแรมในต่างประเทศที่รายได้ชะลอ เพราะถูกกดดันจากค่าเงินบาทที่แข็งค่า แต่ได้แรงหนุนจาก i) ค่าใช้จ่าย SG&A ลดลง 3% YoY ii) ต้นทุนการเงินคาดที่ 210 ลบ. (-13% YoY) ผลบวกจากการปรับโครงสร้างหนี้ทั้งรีไฟแนนซ์และการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของหนี้สินสกุลเงินหลัก เช่น THB และ USD
ยอดจองล่วงหน้าอ่อนแอ พอร์ตมัลดีฟส์และไทยได้รับผลกระทบจากสงคราม
ข้อมูลยอดจองล่วงหน้าสำหรับ 2Q26 พอร์ตที่ได้รับผลกระทบจากความตึงเครียดตะวันออกกลางคือ กลุ่มมัลดีฟส์ (25% รายได้) เนื่องจากมีสัดส่วนลูกค้าตะวันออกกลางและยุโรปรวมกันราว 50% กดดันให้ 2Q26F RevPar -15% YoY ส่วนโรงแรมในไทยแม้จะมีสัดส่วนลูกค้ายุโรปและตะวันออกกลางสูงเช่นกัน แต่ภาพรวม RevPar คาดลดลงเพียงเล็กน้อย YoY หนุนจาก Occ. Rate ที่ยังประคองตัวในระดับสูง แต่ ADR -10% YoY
เมื่อรวมกับการดำเนินงานที่ UK ที่ทำได้เพียงทรงตัว YoY และดีลการขายโรงแรม 15 แห่ง ซึ่งไม่อยู่ในทำเลศักยภาพและไม่สามารถทำกำไร ยังไม่แล้วเสร็จ ผู้ซื้ออยู่ระหว่างรออนุมัติด้านการเงิน ปัจจัยเหล่านี้คาดกดดันให้ 2Q26 กลับมารายงานขาดทุน อ่อนแอทั้ง QoQ และ YoY
ปรับคาดการณ์กำไรปี 2026-2027 ลง 11-14%
ด้วย i) แนวโน้ม 2Q-3Q26 คาดผลประกอบการอ่อนแอ ถูกกดดันจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ และ ii) ความล่าช้าของดีลขายสินทรัพย์ UK 15 แห่ง จากเดิมคาดเสร็จสิ้น 1Q26 ไปเป็น 2H26 ทำให้เราปรับลดคาดการณ์กำไรปกติปี 2026-2027 ลงปีละ 11-14% เป็นคาดที่ 605 ลบ. (-2% YoY) และ 702 ลบ. (+16% YoY) ตามลำดับ จากการปรับสมมติฐานหลักดังนี้
i) ปรับลด RevPar ปี 2026 ลง 4% YoY จากเดิมคาด +22% YoY จากผลกระทบของสงครามและรวมพอร์ต UK ที่ยังไม่ได้ถูกขายออกไป ii) ปรับลดสมมติฐาน GPM เฉลี่ยทั้งกลุ่มลง 50-150bps ต่อปี และ iii) คาดภาระดอกเบี้ยจ่ายที่สูงขึ้น 3-9% ต่อปี จากการได้รับเงินสดไปชำระหนี้ช้ากว่าคาด
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ปรับราคาเหมาะสมลงเป็น 2.40 บาท
ผลของการปรับประมาณการและ EV/EBITDA Multiple จากเดิมที่ 10x เป็น 9x ได้ราคาเหมาะสมใหม่ที่ 2.40 บาท เชิงพื้นฐานคงคำแนะนำ “ซื้อ” ปัจจุบันหุ้นซื้อขายบน EV/EBITDA ปี 2026 ที่ 6x ต่ำกว่า -2SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีปกติของกลุ่มโรงแรม และ PBV26 เพียง 0.4x สะท้อนว่าหุ้นไม่แพงและสะท้อน Downside Risk ไปมากแล้ว แต่จะกลับมาน่าสนใจมากขึ้นเมื่อความตึงเครียดภูมิรัฐศาสตร์คลี่คลาย หนุนให้ดีมานด์นักท่องเที่ยวกลับสู่ระดับปกติ และสามารถเดินหน้าดีลขายสินทรัพย์ได้ตามแผน (คาดรายงานงบวันที่ 14 พ.ค.)
ความเสี่ยงสำคัญ: จำนวนนักท่องเที่ยวต่ำกว่าคาด, เศรษฐกิจถดถอยรุนแรงทั่วโลก และการแข่งขันด้านราคา
โฆษณา
- ดาวน์โหลดแอปพลิเคชัน
- © 2026 Blockdit
