BCP กำไร Q3 ชะลอตัว ลดคำแนะนำเป็น “ถือ”
หุ้นวิชั่น - บล.ดาโอ ระบุ ยังคงคาดกำไร BCP ที่สูงขึ้น YoY ใน 3Q26E แต่อ่อนตัว QoQ จากฐานสูง โดยเชื่อว่า BCP จะยังคงรายงานกำไรที่เติบโต YoY ใน 3Q26E โดยมีปัจจัยหนุนหลักๆ จาก 1) Operating GRM ที่สูงขึ้น จากแรงหนุนของสงครามอิสราเอล/US-อิหร่านและการปิดช่องแคบฮอร์มุซ (Strait of Hormuz) 2) Crude run ที่สูงขึ้นของโรงกลั่นศรีราชา
และ 3) กำไรจากการขายเงินลงทุนในธุรกิจโรงไฟฟ้าพลังงานความร้อนร่วม (CGGT) Hamilton ใน US อย่างไรก็ดี เราคาดว่ากำไรของบริษัทจะอ่อนตัว QoQ จาก Operating GRM ที่อ่อนตัวตาม Crude premium ที่สูงขึ้นและการปรับลด Ex-refinery price สำหรับน้ำมันดีเซลที่มากขึ้น
Crack spread เริ่มชะลอตัว ขณะที่ policy risk สูงขึ้น แม้ว่า Strait of Hormuz จะยังคงปิดอยู่ แต่ Singapore GRM มีแนวโน้มที่ลดลง QTD ใน 3Q26E หลักๆ จาก
1) Gasoline crack ที่ลดลง QTD เป็น USD27.4/bbl จาก USD29.0/bbl ใน 2Q26 สอดคล้องกับการสิ้นสุด US driving season
2) Jet fuel crack ที่ลดลง QTD เป็น USD58.5/bbl จาก USD62.9/bbl ใน 2Q26 ตามอุปสงค์การเดินทางทางอากาศที่ลดลงและการกลับมาส่งออก petroleum product ของจีน
3) ค่าขนส่งทางเรือ (freight rate) ที่สูงขึ้นจากผลกระทบของข้อขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ยืดเยื้อ นอกจากนี้ policy risk มีแนวโน้มสูงขึ้นหลังจาก EPAC ประกาศให้ปรับลด Ex-refinery price สำหรับน้ำมันดีเซล B0, B7 และ B20 ตั้งแต่วันที่ 16 ก.ย. 2026 จนถึง 31 ต.ค. 2026 ทำให้จำนวนวันที่ได้รับกระทบใน 3Q26E อยู่ที่ 84 วัน เทียบกับ 41 วันใน 2Q26
Implication
คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2026E/2027E ที่ 2.63/1.06 หมื่นล้านบาท เทียบกับ 2.9 พันล้านบาทในปี 2025 โดยมีสมมติฐานที่สำคัญ คือ 1) Operating GRM ที่ดีขึ้น 2) Crude run ที่สูงขึ้น 3) Net marketing margin ที่เพิ่มขึ้น และ 4) กำไรของ OKEA ที่ดีขึ้น
Valuation/Catalyst/Risk
มองว่าราคาหุ้นในปัจจุบันได้สะท้อนภาพรวมธุรกิจโรงกลั่นที่แข็งแกร่งไปมากแล้ว หลังจากราคาหุ้นได้ปรับตัวสูงขึ้นมาแล้ว 110% YTD มองว่าราคาหุ้นในปัจจุบันนั้นเต็มมูลค่าแล้ว จึงปรับคำแนะนำลงเป็น “ถือ” จากเดิม “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายเดิมปี 2027E ที่ 50.00 บาท อิงวิธี SOTP โดยเรายังคาดว่าบริษัทจะรายงานกำไรสุทธิที่เติบโต YoY ในปี 3Q26E จากแนวโน้ม crack spread ที่ยังคงแข็งแกร่ง
โฆษณา
- ดาวน์โหลดแอปพลิเคชัน
- © 2026 Blockdit
