"ถามวัวตอบควาย": ถอดรหัสคำชี้แจงประกันสังคม กรณี TU Dome
กรณีดราม่า กองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์ ที ยู โดม (TU-PF) ที่สำนักงานประกันสังคม (สปส.) เข้าไปถือหุ้นใหญ่กว่า 76% จนกลายเป็นผู้ติดดอยอันดับหนึ่ง คือกรณีศึกษาชั้นดีของสำนวน "ถามวัวตอบควาย" เมื่อคำชี้แจงจากผู้บริหารสวนทางกับตัวเลขสีแดงในกระดานอย่างสิ้นเชิง
เมื่อสังคมถามว่า "ทำไมเงิน 800 ล้านบาท ถึงละลายหายไปเกือบหมด?" เรากลับได้รับคำตอบที่เต็มไปด้วย logical fallacy แบบประหลาดๆ
1. คนตั้งคำถามเรื่อง TU DOME เอาเรื่องว่า ลงทุนไป 30,000 ล้านบาท ได้ผลตอบแทนมาแล้ว 18,000 ล้านบาท มาอ้าง
มันคนละเรื่องกัน!
นี่คือการนำ "กำไรของพอร์ตภาพรวม" มาเป็นเกราะกำบัง "ความล้มเหลวรายตัว" (Idiosyncratic Failure) เปรียบเหมือนคุณทำกระเป๋าตังค์หายไปหนึ่งใบ แต่บอกแม่บ้านว่า "ไม่เป็นไรครับ เพราะบัญชีเงินฝากเล่มอื่นผมยังได้ดอกเบี้ยอยู่"
ความจริงคือ เงิน 800 ล้านบาทที่ลงใน TU-PF คือความเสียหายที่เกิดขึ้นจริง การที่มีกำไรจากกองทุนอื่น (เช่น CPNREIT หรือ LPF) ไม่ได้ลบล้างข้อเท็จจริงที่ว่า การตัดสินใจลงทุนใน TU Dome นั้นล้มเหลว และจำเป็นต้องมีการตรวจสอบกระบวนการตัดสินใจ (Due Diligence) ในขณะนั้น ไม่ใช่เอาตัวเลขกำไรที่อื่นมากลบเกลื่อน
ทั้งนี้ผู้บริหารกองทุน TU-PF เคยถูกลงโทษไม่นานหลังจากนั้น เพราะมีเรื่องของการทุจริต (https://mgronline.com/mutualfund/detail/9560000088283) (จริงๆ แล้ว มันมีการทุจริตมากกว่านั้น แต่เหมือนคดีนี้จะลงโทษแค่เรื่องเล็กๆ เท่านั้น)
2. มายาคติเรื่อง "มูลค่าที่แท้จริง" (The Fair Value Trap)
วาทกรรมที่ว่า "ตัวเลข 100 ล้านบาท เป็นเพียงมูลค่ายุติธรรมในตลาด ไม่ใช่มูลค่าที่แท้จริงของอสังหาริมทรัพย์" เป็นคำอธิบายที่อันตรายมากสำหรับสินทรัพย์ประเภทนี้ แต่ดู NAV สิครับ เหลือ 0.9127 บาท (เทียบกับราคาล่าสุดที่ 1.13 บาท)
และเราต้องไม่ลืมว่า TU-PF เป็นกองทุนประเภท Leasehold (สิทธิการเช่า) ไม่ใช่ Freehold (ซื้อขาด) นั่นหมายความว่า "มูลค่าของมันจะลดลงเรื่อยๆ จนเหลือศูนย์" เมื่อหมดสัญญาเช่า
สำหรับกองทุนสิทธิการเช่า "ราคาตลาด" (Market Price) คือเครื่องสะท้อน "ความสามารถในการหารายได้ที่เหลืออยู่" ที่แม่นยำที่สุด การอ้างว่าราคาตลาดไม่ใช่ของจริง แต่เชื่อมั่นในตัวตึกที่อายุสัญญาเช่าหดสั้นลงทุกวัน คือการหลอกตัวเองทางบัญชี เพราะสุดท้ายเมื่อสัญญาหมด มูลค่าที่แท้จริงก็คือ 0 บาท ไม่ใช่ตัวเลขในจินตนาการ
3. ความจริงทางบัญชี: ยิ่งเจ็บ
หากเรากางตัวเลขออกมาดู จะพบความจริงที่เจ็บปวด ผมลองไปหาข้อมูลมา พบว่า
เงินต้น: 800 ล้านบาท
ปันผลที่เคยได้: ประมาณ 145 ล้านบาท (ซึ่งหยุดจ่ายไปตั้งแต่ปี 2013 หรือกว่า 10 ปีแล้ว!)
มูลค่าที่เหลือ (NAV): ประมาณ 85-90 ล้านบาท
สรุป: เงิน 800 ล้าน เหลือกลับมา (รวมปันผล) แค่ประมาณ 230 ล้านบาท หายไปกว่า 570 ล้านบาท หรือขาดทุนราว 70%
นี่ยังไม่นับ "ต้นทุนค่าเสียโอกาส" (Opportunity Cost) หากนำเงิน 800 ล้านบาทนี้ไปซื้อพันธบัตรรัฐบาลโง่ๆ ดอกเบี้ย 3% ทิ้งไว้ 18 ปี ป่านนี้เงินก้อนนั้นจะงอกเงยเป็น 1,300 ล้านบาท ไม่ใช่เหลือซากให้ดูต่างหน้าแบบนี้
ที่มาอ้างว่า สำหรับการลงทุนใน TU Dome ตามที่เป็นข่าวเผยแพร่ออกไปนั้น ข้อเท็จจริงคือมีการลงทุนจริง แต่เป็นการซื้อหน่วยผ่านกองทุนอสังหาริมทรัพย์ ที่มีทั้งหอพักนักศึกษา อพาร์ตเมนต์ และพลาซ่า ซึ่งปัจจุบันยังมีผู้เช่าอยู่ ประมาณ 60-70% แต่ในส่วนของพลาซ่าอาจจะมีผู้เช่าประมาณ 50% แต่ก็ไม่ได้ถึงกับร้าง มันไม่เกี่ยว รายได้ปีๆ นึงได้แค่ 100 ล้านบาทเอง หักค่าใช้จ่ายต่างๆ แล้วมันแค่ปริ่มๆ น้ำ ทั้งๆ ที่ซื้อมาตั้งแต่ 2549 แล้ว
อ่านข่าวต้นฉบับได้ที่ : https://www.matichon.co.th/local/quality-life/news_5561064
แถลงสด แต่ขอไม่ให้สด ขอเปื่อยแทน https://www.youtube.com/watch?v=QCV93vI1eVE
- 43
โฆษณา
- ดาวน์โหลดแอปพลิเคชัน
- © 2026 Blockdit
